常熟银行(601128)研报正文

股票简称:常熟银行   股票代码:601128  
    1、触发强制赎回条款
    常熟银行股票在2019年2月25日至2019年3月18日之间,有15个交易日的收盘价格不低于“常熟转债”当期转股价格(5.76元/股)的130%(7.49元/股),依据 《征集 说明书》的约好 ,已触发可转债的赎回条款。依照 最新的布告 ,需要等候 交行取得 监管回复后才会发强制转股布告 。
    现在 公司董事会已同意 ,同意 公司行使可转债的提前赎回权,对“赎回挂号 日”挂号 在册的“常熟转债”悉数 赎回。常熟银行行将 发布正式赎回布告 。正式布告 将约好 投资者可在赎回挂号 日(一般为公揭露 布日后5到20个交易日)之行进 行转股。可转债可在交易日当天转股并可在下一交易日卖出。
    2、赎回价低促使投资者卖出或转股,抛压不大
    若强制赎回,赎回价格为债券面值加当期利息,价格不超过100.5元/张,若按3月18日收盘价7.95元/股卖出核算 ,每张可转债可获利38.02元。故投资者应在赎回挂号 日之前卖出可转债或进行转股。之前现已 有40%的可转债转为股份,现在 剩余余额为18.19亿元,我们预计前十大股东还没有 进行转股,且其对常熟银行底子 面看好,转股后不会大举抛售。
    3、BVPS轻微上涨、EPS摊薄
    经测算悉数 转股后,BVPS由5.68元/股上升到5.69元/股,上升0.26%;EPS由0.67元/股下降到0.54元/股,下降18.71%;我们认为可转债转股后对银行股估值更垂青 的BVPS有轻微提高 ,并移除了可转债的利息担负 ,看好其积极影响。
    4、各级资本足够 率提高 大,提高 2.42%
    现在 核心一级资本足够 率、一级资本足够 率、资本足够 率分别为10.03%、10.08%、14.84%,完全转股后各项资本足够 率分别为12.45%、12.49%、17.26%,提高 幅度均为2.42%。
    转股后带来的可观的资本金补充了常熟银行资本足够 度并提高 了其抵御未来风险的能力,满足其事务 拓展的需要,比如:新设消费金融子公司的资本需求等。
    5、投资建议
    常熟银行一直以来在农商行中盈利能力和风控水均匀 处于肯定 抢先 方位 ,高增加 ,高净息差,低不良率使的常熟银行在底子 面指标上大幅抢先 可比同业。其在小微借款 事务 上的多年运营 经历 和能力堆集 带来的零售借款 事务 的高收益和高占比,尤其是运营 贷事务 上独树一帜,在坚持 上市行最高的零售借款 回报率的同时继续 下降 现已 很低的不良率,凸显其运营 和风控能力。此外,现在 市值不到200亿,大幅低于招行和宁波,享有小市值溢价。小市值溢价主要的来历 是:较低的监管本钱 、风险相对较低、区域经济优势。继续 重点引荐 。
    我们猜想 19/20年营业收入同比增加 17.28%/19.35%,净利润同比增加 19%/20.5%,EPS为0.80/0.96,PE为9.94/8.28,PB为1.36/1.19,维持买入评级,6个月方针 价维持12元,对应2倍PB。